特许经营“首金”诞生　规模5000万元

首只特许经营行业PE基金发起 首期规模5000万元
发布时间： 2008-8-31 13:36:00 来源： 中国经营报 　作者： 姜蓉
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　　8月剩下没几天了，台历上的每一天都用不同颜色的笔做了标注。北京师范大学珠海校区特许经营学院院长刘文献盯着台历上的这些标注，思索着如何能将预约好的时间调整得更为合理，以便提高做事的效率。这种忙碌来源于他最近又多出的一个身份——FDS私募股权投资基金（以下简称FDS基金）发起人。这只专注于品牌消费品和特许连锁企业投资的基金因特许经营行业“首金”的身份而备受关注。

　　GP、LP并非完全分立

　　目前，人民币基金的资金来源更多的是企业资金，而不像国外那样来自社保基金、银行等机构。在没有大的机构入场的情况下，很多LP更倾向于参与投资决策。因此，在FDS基金里，更重视邀请LP成为GP，因为很多LP对行业的把握非常到位。

　　据了解，FDS基金是一只纯人民币基金，首期样板基金规模并不大，只有5000万元人民币的规模，但它产生的“土壤”却有些与众不同。其募资的对象主要是北大私募班的同学、部分清华投资班的同学以及中国银行私人银行大客户。

　　刘文献表示，北大PE班的同学主要由三部分人构成，一部分是企业家，他们从企业经营中积累了一定的财富想进入投资领域，正在从产业向金融跨越；第二部分是各大基金公司的合伙人或者投资经理，还有一少部分政府官员。在这样一个班里，代表了中国基金行业的主流声音。在刘文献看来，北大私募同学汇集了LP和GP的精英人群。在这个人群中，因一个好的题材而发起的专业基金会受到格外的关注。

　　与国际上的基金管理惯例不同，FDS基金有着很强的中国特色。在国际上，一只基金的出资人（LP)和管理者（GP)是完全分立的。而在中国，刘文献认为实现完全分立的可能性还不大，一是因为人民币基金的资金来源更多的是企业资金，而不像国外那样来自社保基金、银行等机构。在没有大的机构入场的情况下，很多LP更倾向于参与投资决策。因此，在FDS基金里，更重视邀请LP成为GP，这是因为很多LP对行业的把握非常到位。

　　在投资决策上，会形成三重决策。首先是基金管理层对于拟投资项目进行评估，然后提交GP董事会决策，最后再由基金决策委员会进行拍板。基金决策委员会由三个人组成，包括刘文献，LP中一位成员以及GP董事会聘请的专家。

　　刘文献表示，FDS基金还有一个特色，就是退出途径的多元化。传统的资本退出更多拘泥于上市或并购形式，但对于特许经营企业来说，本身就带有准金融的特色,基金投资时可能是几十家店，三年之后，其规模可能会发展到几百家店，投资者通过分红的方式可能已经获取了几倍的回报，因此并不一定非要通过上市的途径退出。

　　与大基金绑投占50%

　　作为财务投资人，很多基金更多的是从财务角度去解读一个企业。与此不同，在特许经营行业有着多年经验的FDS基金投资人，更多的会从特许经营的专业角度与企业谈判，正确地评估一个企业的价值。

　　“我们计划50%的募集资金用于跟投或者绑投。”刘文献说，FDS基金发现好的项目会邀请大型基金与其一起投资。或者由FDS基金先期投入，将项目培养到一定的规模，再推荐给大型基金进行投资。许多大型基金在财务管理和上市方面有很强的优势，而FDS基金由于专注于特许经营领域，其强项在于企业运营管理方面，因此FDS基金刚好能与大型基金形成互补。

　　专业上的优势使FDS基金成为大型基金和项目的双重顾问。比如很多企业在与大型基金谈判的时候，往往会放出这样的言论：“低于10倍的估值免谈。”作为财务投资人，很多基金更多的是从财务角度去解读一个企业。与此不同，在特许经营行业有着多年经验的FDS基金投资人，更多的会从特许经营的专业角度与企业谈判，正确地评估一个企业的价值。因此，许多基金在这方面的判断是需要依赖专业人士的。刘文献举了一个例子：一家基金在对一家企业进行尽职调查的过程中发现该企业老板太强势，导致其团队人员变换太频繁。该基金投资人认为在这个问题上，刘文献与对方讨论更合适，因为他可以从特许经营的专业层面上提出建议，从而更容易被该企业老板所接受。

　　还有一个案例是：一家企业的主业务是汽车贷款，净利润率在13%左右，刘文献与其接触之后提出可否把净利润提高到20%。对方表示很难实现，于是刘文献又提出是否可以采取特许经营模式拓展。对方认为特许经营在管理上容易走偏，于是刘文献又提出了托管的模式。在这个过程中，有着特许经营行业经验的投资人与企业探讨的更多的是用什么方法和模式可以提高企业的利润，而不是价格和估值。可以说，FDS基金更多的是扮演了一个顾问的角色，其在投资企业时，在价格方面比大基金更有优势。

　　除了与大基金共同投入外，FDS基金也会挖掘一些项目进行成长期投资或早期投资。在这一方面，刘文献更强调那些有变成“白天鹅”潜质的“丑小鸭”型企业。比如，最近刘文献接触了一家礼品出口商，这家企业的核心能力在于设计，其设计出的各种礼品，其材质和构思都颇具想象力，而且在国内市场很难见到。但这家企业原先主要是针对欧美市场的订单生意，在国内没有一家店。刘文献认为，这样的项目有一定的商业前景，如果解决了董事会对国内市场的态度以及特许经营方面的运营团队等问题，就是FDS基金关注的项目。从这种选择角度可以看出，FDS基金感兴趣的项目不在于有多少家店，而在于其核心竞争力，以及这个企业在核心竞争力发挥上所能提供的支持。

　　专业基金的旁生机会

　　软银赛富基金合伙人、北大PE同学会会长郑昌幸对FDS中国资本的投资方向、投资模式非常支持。他说，作为软银赛富这样30亿元资本的大型人民币基金，很愿意和FDS这样的一些专业基金合作，联合投资一些项目，充分发挥FDS在专业上的优势和软银赛富在项目管理及资本退出上的优势，从而形成多赢的金融生态环境。

　　江南会是一个以浙商为核心的高端商务俱乐部，其创始人薛亮本来也要发起一个专投中国消费品和连锁特许的基金。当他在北大听了FDS中国资本的公开路演后，决定联合发起FDS基金。他认为，刘文献有十年的行业经验以及人脉，加上自己在长三角的战略布局，可以将FDS基金推向全国。据了解，薛亮本人将在FDS样板基金进行期间，首先发起以江浙财团为核心的FDS江南基金。

　　在刘文献看来，在北大私募同学会里，想要做GP的人多于想做LP的人，这就为FDS基金的全国拓展打下了基础。FDS基金在全国连锁也成为了可能，比如目前的股东就动了这样的念头：在当地发起当地的基金或者行业基金，与FDS基金这只母基金进行合作。FDS中国股东、北京博美华光医药包装制品有限公司唐传龙认为，股东可以发起新的产业基金，把每个股东的长处更大地发挥出来。因此他计划在公司上市后，将发起医疗产业连锁基金。