深创投李万寿：好的创投随创业板而变

 　　在新兴本土VC中，深圳市创新投资集团有限公司(以下简称深圳创新投)无疑是最耀眼的明星。

　　2007年，深圳创新投投资的公司有5家在中国A股上市， 2007年4月30日潍柴动力上市，深圳创新投的投资回报达80倍左右；2007年3月6日科陆电子上市，深圳创新投的投资回报达60倍左右；2007年8月10日西部材料上市，深圳创新投的投资回报达40倍左右。此外怡亚通、远望谷也为深圳创新投带来丰厚的收益。深圳创新投投资的境外上市公司也有5家。其中，三诺电子是第一家在韩国KOASDAQ上市的外国企业，不仅改写了韩国资本市场的历史，还创造了挂牌后连续11个交易日涨停板的奇迹。而丰泉环保是第一家在德意志交易所下属之法兰克福市场高级主板上市的中国企业。

　　加大早期投资A股牛势、中小板开通、创业板即将出炉、更多人民币渴望进入创投领域，诸多利好因素让深圳创新投越来越重视国内资本市场。

　　2007年11月上市的怡亚通原本打算在美国上市，但在深交所大力邀请之下，选择了国内中小板上市。

　　“在和国际机构面对面交流之后，我们和深交所一起做企业的工作，最终做出了正确的决定。”亲历者深圳创新投总裁李万寿回忆道。

　　怡亚通的独特模式受到国内资本市场的重视，发行的市盈率和纳斯达克相差无几。其后受国内市场的追捧，2个多月时间从开盘价52元一路涨到90多元。

　　创业板即将推出，深圳创新投酝酿新动作。

　　“我们在早期阶段项目的投资比以前加强了很多。这使得我们投资项目的数量大大增加。”深圳创新投总裁李万寿说。

　　2007年，深圳创新投评审通过投资项目56个， 43个项目的资金已经到位，其中很多项目将退出通道瞄准了创业板。尤其是2007年下半年，深圳创新投开始广泛网罗早期阶段甚至是种子期的投资项目。

　　李万寿透露，在深圳创新投新投资项目中，早期阶段的项目占了30%左右。而在创业板没有提上日程和中小板没有推出时，深圳创新投大部分项目都是在成长期的后期甚至是成熟期。

　　在深圳创新投的项目组合中，种子期和早期阶段的项目投资额一般在几百万人民币，不会超过两千万，成长期项目一般投资在2000万以上，而成熟期的项目投资都在5000万以上。

　　为了捕捉创业板的机会，深圳创新投在内部管理上甚至采取了强制手段，要求投资经理每年都必须完成一定数量早期项目投资。

　　自创业板传出重设的声音起，深圳创新投就一直密切跟踪并体会创业板所推崇的 “2高6新” 的要求，即：高成长、高科技与新经济、新服务、新农村、新能源、新材料、新商业模式。

　　李万寿认为，怡亚通体现了新商业模式。而未来在物流业、大众消费领域里创新的服务模式、商业模式还将有爆发式增长。2007年深圳创新投投资的云南龙生茶叶，带动了云南很多种普洱茶的茶农，是新农村经济的代表。而在2008年，深圳创新投更有意识的强化对生物、医药、软件等高技术行业的投资力度，新材料、再生资源利用也成为他们的投资重点之一。

　　将被改变的创业生态链

　　越来越多的热钱进入股权投资领域，使得VC和PE正在成为竞争激烈的红海。

　　在募资方面，清科的统计数字显示，2007年募集的新基金数量较2006年上升了60.0%，募资金额高出150.7%。而AVCJ研究报告更明确显示，2007年全年，中国私募基金新募集资金总额将近150亿美元。

　　曾经活跃的风险投资募集资金额度越来越大，软银赛富募资11亿美元、红杉资本中国基金募资7.5亿美元、IDG-Accel成功募资5.1亿美元、鼎晖投资募资16亿美元……，资金池的高位推动VC的单比投资额越来越大，红杉投资潞宝新能源，据说投资额量级为十亿人民币。

　　“VC”“ PE”化，更多VC开始热衷于没有风险的中后期项目。

　　2007年，投资于中后期企业的94个案例占据了全年投资总数的53.1％，在传统行业、服务业和广义IT三个行业里成长资本都是处于稳步上升的状态。

　　这样的趋势使得早期项目的融资愈加困难。而创业板的推出，则会一定程度上弥补这个缺口。

　　尽管已经有几个项目从中小板退出了。但李万寿认为，创业板出现将为投资链条开一扇不一样的窗户。

　　“目前中小板的审核很严，门槛很高。”李万寿说，“我看过他们审查和否定一些项目的因素，这个标准和我们创投的有相同之处，也有不同之处。他们对财务情况看得很重，对历史沿革看得很重。他们对未来也很关心。但未来所关心的东西，不是他们所能把握的东西，这主要是与发审委员会机构的成员有关系，在发审会的结构中，大部分委员来自于财务背景、会计师背景，还有一部分是法律背景，很少有来自于产业背景的。如果创业板推出，更多是要把握软性的东西，因为对于大多数中小企业来讲，销售额不是很大，盈利不是很高，重点是怎么样判断它未来爆发式的增长潜力。”

　　李万寿说，创业板的门槛会略低于中小板，将使得投资于中小企业成为一种挣钱的生意，这样促使更多的有钱人成为天使投资人。

　　“如果有20%的富人意识到这点，我们国家的自主创新就会有很大的飞跃”。“从其他国家的经验看，有资金能力的、风险意识的，同时也有投资眼光的投资者会把钱转向风险投资，社会的创新才会蓬勃向上”。

　　天使投资人的增加，将改变我们的投资生态链。有一批天使投资人将给大量的初创企业以支持，为机构投资人提供更多的投资机会。其中的一部分天使投资人有钱有眼光，投资成功的收益继续进行天使投资，他成为了职业的天使；有一份天使投资人会失败，他们发现个人做决策并不容易，不如把钱交给机构的管理团队进行管理，这样他就成为了基金的LP。投资人的分化，以及将来投资机构的专业化，将使得我们都投资链条进入良性循环。

　　创业板会促进股权投资行业的专业化分工。天使的归天使、创投的归创投、PE的归PE。