凯雷中金3500万美元投资傲华医疗

　　本报记者独家获悉，近日凯雷集团与中金公司联手3500万美元投资于深圳傲华医疗设备发展有限公司，而这笔交易也是中金公司自证监会批准直投业务以来的第一笔交易，中金此次投资额未超过1000万美元。

　　来自知情人士的消息表明，该交易已达成，并且公司正在筹备赴海外上市，承销商已经选定，中金公司与其他两家国际投行一起参与上市承销。接近核心消息源人士告诉记者，深圳傲华将可能完成一项并购，而后赴美国上市。

　　虽然截至目前，医疗改革的具体执行方案尚未定，但现有消费能力前提下的医疗相关增长空间已经被无孔不入的PE机构充分认识。健康医疗行业已经被众多的PE机构看好，如佳美口腔、慈铭体检等医疗相关连锁企业因为现金流充沛得到PE机构注资，爱康等医疗中间业务商也获得了资本青睐。

　　3500万美元注资

　　据信，该笔交易由凯雷集团旗下增长基金所主导，中金公司跟投。

　　由于深圳傲华已在海外设立了壳公司，因此该投资是以美元交割，并非以人民币汇入境内组成合资公司的形式完成。由于受监管部门的颁布条例影响，在最近的一些投资交易中，许多未完成离岸结构设置的公司，投资机构将美元汇入境内转换成人民币与被投资企业组成合资公司，这已成为一个潮流。但对于许多已经在境外设立好壳公司的企业而言，投资机构仍倾向于以美元投到境外的壳公司以方便海外IPO退出。

　　事实上，PE机构在医疗行业潜行已久，如华平在去年便对一家制造心脏支架的国内公司进行了投资，只是该交易因当事双方的缄默一直未被披露。PE机构对于医疗行业投资的关注与迈瑞在纽交所成功上市有或多或少的联系，在2006年底其成为首家在美国纽交所上市的中国医疗企业，PE对医疗健康产业的投资开始在国内悄然进行。

　　去年8月6日，北京佳美口腔医院连锁管理有限责任公司与英国马丁可利公司、美国海纳亚洲创投基金正式签署入股协议，其首轮1000万美元私募完成。

　　在更早之前，鼎晖便对慈铭体检进行了注资，而从事医疗中间业务的爱康网也获得了注资。

　　“凯雷与中金对深圳傲华的投资是上市前最后一轮融资，在海外上市后比较快就可以退出，这样的风险相对较低，因此对两家投资机构来说是比较划算的”，消息人士称。

　　据资料显示，深圳傲华医疗设备发展有限公司是一家专门从事大型医疗设备投资服务管理的中外合资企业。目前已构筑起国内最大的无创伤医疗服务网络，拥有近40个诊断、治疗治疗专科医院，包括头部伽马刀治疗专科、体部伽马刀专科、癫痫诊断治疗专科、核磁共振诊断中心、放疗专科、热疗专科。

　　“公司的运作主要是通过购买一些诊疗仪器，然后将仪器给医院使用，并从中收取费用的分成，公司会同时安排管理人员到医院，负责诊疗仪器的使用培训、项目的运营管理等等，包括如何进行广告推广吸引客源等都在内，以确保最后的收益。”消息人士介绍。

　　据了解，因为这些诊疗仪器都比较昂贵，许多医院自己并没有能力购买，因此通过这种方式来进行合作，投资方看中的是傲华长时间以来的实践运营能力。

　　中金直投第一单：跟投！

　　据了解，此次投资也是中金公司自被批准进行直接投资之后的第一笔投资。

　　消息人士告诉记者，中金公司的直接投资业务将通过旗下设立的子公司中金佳成投资有限公司来进行，中金公司董事会已经批准了中金佳成6亿元的投资额度，不过这未达到证监会规定的上限。按照证监会的要求，获得直投试点的券商，是采用自有资本金进行投资，而不是对外募集资金。

　　但由于此次交易涉美元投资，所以并未通过中金佳成，而是由中国国际金融(香港)有限公司(以下简称“中金香港公司”)来进行。

　　事实上，中金公司旗下的直接投资部，在2001年以前就投资了包括中国移动、新浪网等多个项目，受益颇丰。但随着国内一些券商进行直投所产生的巨额不良资产，使得2001年证监会下令禁止券商进行直投业务，于是中金旗下的直投部被分拆出去，其中一部分便是现在鼎晖投资的前身。

　　虽然此后证券公司不允许做直投，但是中金香港公司的牌照一直都是齐全的，即中金香港公司可以做投行和直投业务，但剥离出去成立鼎晖基金之后，中金公司负责直投业务的核心人员转战鼎晖，此后中金一直未大力发展直投部门。

　　2007年，拿到了中国证监会的直投牌照后，中金组建起新的直投部门，中金的直投业务既可以利用香港牌照以美元进行投资，又可以使用国内牌照进行人民币的投资。

　　消息人士告诉记者，因为中金“目前担忧国内锁定期过长后股市表现难以确定，在海外市场则锁定期较短更方便退出，因此第一单以稳妥为主跟投了傲华，该投资是以美元进行交割的”。

　　至截稿时，深圳傲华交易各方均未对此事公开置评。

　　据了解，中金公司直投部目前的投资对于风险进行了充分的考虑，其最终对项目的决定权并不需要报到中金公司董事会批准，还要由五人决策委员会最后敲定。这五人投资委员会中，其中三人为中金公司董事，另两人为直投公司成员，其中便包括直投部董事总经理陈十游。

　　陈十游之前曾任过中金公司投行部董事总经理，曾在中国网通国际有限公司(CNCI)1.688亿美元出售亚洲网通10(100.000,0.00,0.00%,吧)0%股权项目中任财务顾问，在业内有着广泛的人脉资源。

　　在去年一次上海的私募股权论坛上，陈十游曾清楚地指出在国内做投资所面临的一些问题与挑战，她认为在国外做PE投资基金，会有一些比较规范性的条款，而如果用人民币操作的话，很多条款不支持；其次就是纳税问题，如果用公司形式做会有双重征税的问题，另外一个障碍就是投资工具，如在国外非常普遍使用可转换公司证券做，但是在中国有很多的困难。

　　据了解，目前监管部门将国内证券公司直投业务范围限定为Pre-ipo，即对拟上市公司的投资，并初步设定了“投资期限不超过3年”等相关规则。业内认为监管层此举主要是为了减小相关的风险，而Pre-ipo项目相对于其它早期项目而言风险较低，且更具有可预见性。

　　在此限定下，中金此次的投资也正遵循了该条件，“专注于成长型企业的上市前投资和企业的并购投资”，

　　证监会的规定无疑大大缩小了券商直投的范围，因为Pre-ipo的投资市场受二级市场影响估值在去年节节高涨，这使得券商直投遭遇一定的难度。

　　不过，对于这一类Pre-ipo投资而言。目前二级市场正在朝下震荡“这对于未来估值应该会形成一定的影响”，华兴资本合伙人容敬思认为。

　　据消息人士透露，中金直投对于投资的行业并未有严格的限定，主要集中在上市前公司的投资上，另外未来中金公司直投业务发展起来后，在条件允许的情况下可能会向外部募集资金以做大基金规模。

　　一个先行的例子是，中信集团旗下拥有的中信资本，便是向海外大的养老基金和捐赠基金募集美元进行FOF(Fund of fund)投资。中信集团下中信证券也于去年被批准开展直投业务，其第一笔交易即为主投，相对而言，中金直投的风格更趋于谨慎。