投资金融，风险不容忽视

人和钱，恐怕这是企业家投资的最终归宿。

　　“企业集团化后，要么办学校，要么办金融。”浙江大学经济学院副院长、浙江省国际金融学会会长金雪军认为，金融业是一个很有前途的投资领域。而今，金融业正成为浙商趋之若鹜的行业，甚至还有浙商认为当前投资商业银行是零风险的。其实不然，投资金融，风险更不容忽视。


政策风险——受各种政策影响更大


　　2006年12月，银监会出台《关于调整放宽农村地区银行业金融机构准入政策、更好支持社会主义新农村建设的若干意见》，为民间资本投资村镇银行清除了政策壁垒。不过就在大家兴致勃勃，在农村金融上寄托了远大理想时，一些潜藏的问题开始显露。

　　今年初，台州城市商业银行、宁波鄞州农村合作银行纷纷赴湖北省考察。作为发起人，宁波鄞州农村合作银行和几位自然人参股的村镇银行计划已近完备，这些投资者计划在湖北省随州、钟祥、大冶等地设立多家村镇银行。可是，就在双方就等着签约的时候，这一计划却被拦腰阻挡了。

　　原来，3月中旬，湖北省政府召开了一次关于成立村镇银行的会议，希望由四大国有商业银行作为发起人，在湖北省设立村镇银行，进而排斥其他类型的中小商业银行。

　　湖北省政府的做法让各界都深感意外。银监会的一位官员说：“创设村镇银行模式就是为了缓解农民贷款难，打破垄断，鼓励竞争，使金融体系多元化；并非要请四大商业银行去试点省份作为发起人，而是要请专业机构引入先进的管理经验与运营机制，让专业团队去做。”

　　兴致勃勃的浙商，突然陷入始料未及的尴尬境地。此事无疑打击了社会各界对于村镇银行的期望，同时也“现实”地表明了金融投资的客观风险。

　　“投资金融业是个动态的过程，我国的金融业刚刚开放，市场化过程才刚刚开始，金融创新、利率市场化、混业经营等问题还在摸索的过程中，还没到特别稳定成熟的阶段。”金雪军说，“所以，投资金融业比投资传统行业所遇到的动态性的问题更多。”由此可见，所有希望投资金融的浙商都要比做传统产业更具备“政策”嗅觉。


行业风险——与传统产业完全不同


　　金融行业与民营企业原来从事的传统行业完全不同。很多民营企业虽然在工业、制造业或商业等实体经济有相当的经验，但面对金融业这一虚拟经济可能比较陌生，因此可能会碰到前所未有的风险。

　　“金融行业尤其是证券行业是高风险高收益的行业，如果是稳健型的投资者，我劝他们别投资证券行业。”浙商证券总裁吴承根对记者说，“证券行业是个周期性很强的行业，牛市当然收益好，熊市也很难熬。对证券行业的投资还是要冷静，要考虑现在的利润是否可持续。投资金融业成为证券公司的股东必须是战略选择，中长期的投资。”

　　一家证券公司高层告诉记者，该公司的老股东在2002年就参股投资该公司，一直都没分红。甘肃省浙江企业联合会副会长蔡根泉也告诉记者：“我参股兰州商业银行已经3年了，没见什么收益。”

　　没有分红还只是一个问题，参股银行、券商更常见的问题就是“投资人”很有可能对于经营无能为力。

　　“由于银行业对股权结构的控制，导致其股东非常分散。”浙江天册律师事务所合伙人吕崇华律师告诉记者，“南京商业银行股东达到近6000个，而宁波商业银行的股东也有近2000个。股权太分散，即便你拥有10%的股份，也无法决定银行的经营。最终，银行的经营决策权往往就落在管理层的手上。一旦管理层的利益与股东利益不匹配，投资人的风险或者损失就不可避免。”

　　浙江某大型企业参股一家股份制商业银行，与其它几家民企并列成为第一大股东。但是，后来纷纷有他们的“投资感悟”流露出来：“没想到出钱人说了不算，早知道这样就不入股了。”

　　大股东说了不算的银行问题颇多。道理很简单，没有人比你更关心你的钱该怎么花了。而只有在决策权与所有权相匹配的体制下，决策者才有动力追求股东利益最大化。

　　随着我国对于金融业的管理越来越规范，股东原来的“预期回报”也不会有太多的机会获得。“有些股东投资银行，投资1亿元想着能从里面贷款3亿元。”浙江华睿投资管理公司总经理宗佩民说，一些民营企业参股银行是有从中贷款的“图谋”的。金雪军也告诉记者：“金融业肯定越来越规范，对关联交易提出了更多的要求。按国际惯例规定，企业家不能在自己参股的民营银行中为关联业务进行借贷。”


经营风险——金融业尚未经历“洗牌”


　　随着浦发银行、招商银行、交通银行等股份制商业银行纷纷上市，当初进行原始股权投资的资本得到每年百分之百的回报。

　　在贵州投资担保公司的浙商鲁向阳对参股商业银行很有兴趣，他表示：“如果浙商银行在贵州开设分行，我很想投资几千万元入股。”在他眼里投资商业银行是零风险的：“这些银行以后要么上市，要么被上市银行收购，那时就可以套现”。难道投资金融真是一本万利，没有风险吗？

　　“投资金融，是‘此一时，彼一时’了。”浙江华睿投资管理有限公司董事长宗佩民告诉记者，“由于要不断扩大资本，银行、保险、证券公司等金融业很少分红，投资者就需要靠其上市或股权转让才能套现从而获得高额回报。”

　　“中国不可能几百家银行都上市，一些省会城市或者大城市的商业银行IPO是有可能的，而一些网络重复建设、资产质量差，缺乏区位战略价值与细分市场领先地位的县市级的商业银行，很难获批独立上市也不具备并购价值，它们的前景不一定能看好。同样，一些没有明显行业地位的，业绩达不到行业前20名的证券公司也很难上市。如果你投资垃圾银行，说不定10年后就会化为乌有。”宗佩民坚持认为没有行业地位的企业不能投资。

　　不久前，他去西北某省会城市考察了一家商业银行准备投资，后来以放弃告终。“该行的区域战略价值还不错，但我发现它有两个缺点：一是业务非常单一，中间业务少；二是不良资产率太高，达到13％左右，是浙江银行业平均数的4倍多。在我看来，浙江的商业银行大多值得投资，而内地八成的商业银行投资要谨慎。”

　　2005年9月，有人委托宗佩民以4元/股的价格转手2000万股浦发银行的股票，他跑了18家有实力的浙江企业都没人愿意接手。一年半时间过去，这些股票涨了10倍。宗佩民认为市场过冷的时候应该鼓鼓劲，而市场过热的时候应该泼泼冷水：一旦熊市来临，商业银行之间肯定会挑起一轮以并购为标志的大“洗牌”。

　　“百年老店多，可百年银行很少。”金雪军认为，金融是标准化的行业，各支行的业务没有很大差异，不像传统的企业或许能靠一项专利形成垄断市场，当前金融业竞争格局是“总行是寡头垄断，支行是完全竞争”。一旦金融业完全对外开放，充分的金融竞争一旦形成，肯定比传统产业更加惨烈。在中国，无论是房地产还是工业企业，甚至是股市，都已经历过市场化的洗礼，而金融业尚未经历这个洗礼。

　　在唐双宁提出“所有资本充足率不达8%的城市商业银行全部会被淘汰”之后，城市商业银行纷纷引进战略投资者，以扩充资本金。在村镇银行试点开始之后，浙商千方百计寻找投资的机会，却似乎完全忘了这些区域很久以前是国有银行放弃的区域。一哄而上的后果，浙商品尝了很多次，但是每一次当“机会”来临，健忘的浙商又总是继续“一哄而上”。金融投资也并非永远都是盛宴，其实洗牌已经悄悄来临……


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