本土风投基金竞争过热有泡沫倾向

　　面对国内众多的投资机会，海外基金更高调宣布将募集更多资金投资中国。

　　MMV投资集团执行主席约翰·罗布日前在高交会上透露，MMV计划将募集的1.8亿美元资金投向中国，目前正在寻找项目中。

　　摩托罗拉（中国）电子有限公司高瑞彬日前表示，“摩托罗拉风险投资现在是找不到合适的公司投资，希望国内更多企业主动跟我们联系”。

　　IDG全球董事长麦戈文宣布，今年将投资5000万美元新设立一个专项投资中国影视产业的基金，并且计划明年追加5亿美元的基金投向中国，主要用于前期已投资公司的后续投资。

　　“中国经济的高速发展，是资本关注中国的一个重要原因，而百度、盛大等多个成功的投资案例又证明了投资中国概念的成功，自然使得资金大量云集中国，而这只是投资中国的开始。” 集富亚洲投资有限公司集富亚洲董事朱建寰表示。

　　国内金融束缚正在放开

　　投资中国似乎已经成为追逐利润的国际资本的一致目标。除了中国经济的高增长之外和不断成功的投资实例，招商局富鑫资产管理有限公司董事兼高级副总裁李雪刚认为另一个原因在于，“中国不断开放的金融市场。”

　　一直以来，我国本土私募股权投资基金发展并不活跃。中国风险投资研究院院长陈工孟认为根本原因在于体制问题，“现在本土投资机构相当一些是国有部门和大集团办的，没法提供跟市场接轨的激励机制、监督机制，可以说不仅是搞不好，而且是死路一条。”

　　靠政府和企业出资的基金，都不能承受风险较高的投资，而要募集能够承担高风险的民间资金，则又没有法律上的制度能够保障出资人、资金管理人以及项目投资人三方之间的互信关系。于是，便形成了中国境内企业要实现银行之外的融资，似乎只能等待境外投资基金，而与此相对的，却是中国民间存在的大量闲置资本难找到好的投资路径。

　　但显然，仅仅依靠境外资金，根本无法满足众多需要发展的国内企业的融资困境，因此，建立健康的、和国际接轨的中国私募股本市场迫在眉睫。中国人民银行副行长吴晓灵认为，在私募证券投资资金和私募股权投资资金中，中国发展私募股权投资资金更具有紧迫性。

　　8月27日全国人大通过的修订后将于明年6月1日起正式实施的《中华人民共和国合伙企业法》，将直接推动中国私募股本市场的建立和发展。

　　修改后的《合伙企业法》其中一个最重要的规定是：企业中除了至少一位承担无限连带责任的“普通合伙人”外，还可以有“有限合伙人”，有限合伙人以认缴的出资额对企业债务承担有限连带责任，降低了投资者的投资风险，同时还增加了允许法人或其他组织作为合伙人的规定。此外，法律还作出了合伙人不能超过50人的规定，避免了合伙企业成为向公众非法集资的工具。以上这些修改很好的解决了阻碍我国私募股本市场发展的障碍。

　　国家发改委财政金融司司长曹文炼建议，发展私募股本市场应该主要吸收国内资金，特别是机构投资者的资金。在条件成熟时，也可以考虑在国际范围内招标选择大型产业基金管理者，鼓励引进包括境外商家在内的多方面管理人才。

　　“中国政府为鼓励本土私募股权投资基金发展的政策，也被境外投资者认为是中国不断放开金融束缚的表现，这种开放的态度，使得境外基金对投资中国持续看好，信心很足。尽管现在有很多钱聚集中国，但这只是开始。”李雪刚表示。

　　鼎辉认为，“未来中国私募股权投资基金的发展融资活动将会依旧活跃，基金规模将会持续扩张，基金在项目上的竞争将更趋激烈，成长型企业依旧是焦点，并购和国企改制将会为私募股权投资基金提供更多的机会。”

　　境内外基金并驾齐驱

　　即将实现的全流通，为中国的私募股权投资市场发展打开了想象空间。

　　“全流通后，本土投资基金在退出上有了保证，而随着产业基金法以及投资税收优惠等政策的推出，就会吸引更多境内资金进来。” 深圳市达晨创业投资有限公司投资副总监梁国智认为，现在正是本土投资基金大力发展的好时候，“随着更多境外资金进来，届时资金多，找项目就更加困难了，所以本土投资基金完全可以先期介入投资，将来可以通过转让给境外投资基金，打时间差盈利。” 

　　深圳市裕鼎投资管理有限公司总经理肖波表示，投资行业受政策影响很大，“全流通是个信号，好的退出渠道会刺激这个行业快速发展，今后投资会更加活跃，发展的更为成熟健康。”

　　即将实现的全流通，也使得境外投资者开始考虑其可能产生的影响。“只要我们认为某一时刻，国内市场退出的所有过程、步骤和最后能够兑现的因素能够让境外投资者放心，境外投资者也不会拒绝在中国资本市场退出的。”朱建寰认为，国内资本市场再融资功能的恢复，将促进中国投资行业的快速发展壮大。

　　而随着投资行业的快速发展，竞争将使得目前行业中投资基金鱼龙混杂的局面得到改善，现今，竞争的味道已经在层次参差不齐的项目和鱼龙混杂的基金之间弥散开来。从两年前众多需要融资的企业四处找投资，到如今有些企业一周之内就能收到几家基金的投资意向；而很多老板已经开始熟练的使用抬价策略―――“某基金已经答应给我多少钱？你们能给多少？”

　　于是，为了抢下项目，就必须比其他投资者出更高的价格，价格虚高之外，还因为要抢时间使得对项目调查的深度和广度缩减，项目质量下降，投资行业竞争过热的信号开始出现。

　　梁国智也承认现在的市场有些乱。“现在很多项目都是疯狂抬价，很多基金也不认真调查，就顾着先把价格抬上来，拿到项目再说。”梁国智认为，这样的结果不仅使得投资没有保证，也使得企业的发展承受风险，“在基金竞相抬价之下，很多企业也往往变得短视，只考虑谁出的价高，而不考虑谁的发展计划更有利企业未来发展。”但梁国智认为，竞争过热，出现泡沫倾向的苗头只存在本土的投资基金之间，“境外投资基金还是非常理性的。”

　　梁国智认为，随着中国金融市场的逐步开放，境内私募投资基金要快速成长学习，才能和境外投资者并驾齐驱。“目前来看，尽管境内投资者可以在技术上和境外投资者相差不大，但实际操作中差距仍然很大。”

　　首先，不同的退出渠道使得双方关注的投资热点不同，梁国智认为，“境外投资者会根据国外市场的热点来中国寻找投资项目，这样才容易实现境外上市获利退出。而国内市场热点更偏好实业，因为投资互联网，很难在国内上市实现资金退出，风险太大。” 

　　境外基金除了风险承受能力更强之外，其专业化程度又助其减弱风险，“境外基金都是由在所投资的行业工作很多年的专业人士作出市场分析判断的，对项目把握更准。而由于本土投资基金的专业化程度低，也就造成对项目判断力不高，使得风险增大而不敢进入。” 

　　此外，“在资金进入后，境外创投能派驻更专业的管理人员到企业，实实在在的帮助企业发展，而国内很多投资基金目前还做不到这点。”

　　但本土风投的优势也是不可忽视的。在投资过程中最看重的还是团队，中国的企业尤其以人为本，所以和本土企业打交道，就是这些在本土有着丰富社会阅历、商业经验以及丰厚人脉关系的本土投资人所擅长的。梁国智自己也认为，“本土创投对本地市场的了解程度更高，能更好和企业沟通，合作上更协调。” 

　　而随着私募股权投资市场的不断成熟，最终结果将如肖波所说：“私募股权投资基金之间也将会产生优势劣汰，出现品牌效应。”